Como é um framework de financiamento verde de verdade: o caso Iberdrola

Quando uma empresa decide captar capital através de instrumentos verdes — títulos, empréstimos, financiamento de projetos — o mercado exige mais do que boas intenções. Exige um framework estruturado, avaliado por terceiros independentes, e alinhado a padrões internacionais reconhecidos. O caso da Iberdrola, avaliado pela Moody's em dezembro de 2023, oferece um modelo de referência exato de como isso funciona na prática — com números que raramente se veem juntos em um único caso.

O que a Moody's realmente avaliou, com precisão numérica

A Moody's atribuiu ao framework de financiamento verde da Iberdrola a nota SQS1 (Excelente) — a mais alta na escala de Sustainability Quality Score. Essa avaliação, chamada de Second Party Opinion (SPO), analisou se o framework está alinhado aos quatro componentes centrais dos Green Bond Principles do ICMA (2021, incluindo o Apêndice de junho 2022) e aos Green Loan Principles da LMA/APLMA/LSTA (2023) — cobrindo não apenas títulos verdes, mas também empréstimos verdes e financiamento de projetos.

O resultado técnico específico: 8 de 10 atividades em 2 das 5 categorias elegíveis aderem aos critérios da Taxonomia da UE — e a empresa atende 69 de 78 critérios técnicos de triagem avaliados sob o Regulamento Delegado Climático da UE (2021/2139) e as Salvaguardas Mínimas do Regulamento de Taxonomia (2020/852).

As cinco categorias elegíveis do framework

O framework da Iberdrola estrutura seu financiamento verde em cinco categorias específicas, através das quais planeja emitir títulos verdes, empréstimos verdes, financiamento de projetos verdes e outros instrumentos financeiros:

Redes inteligentes (smart grids)
Energia renovável
Soluções sustentáveis para clientes
Mobilidade elétrica
Hidrogênio verde

Essa estrutura não é genérica — reflete exatamente onde a empresa está investindo e permite que investidores rastreiem o uso específico dos recursos captados, exatamente o que o componente de Uso de Recursos dos Green Bond Principles exige.

O contexto de investimento que sustenta a credibilidade do framework

A Moody's não avaliou o framework isoladamente — avaliou-o à luz de um histórico operacional específico. A Iberdrola já havia investido mais de €140 bilhões em transição energética desde 2000, com metas verificadas pela Science Based Targets initiative (SBTi) para neutralidade de carbono nos escopos 1 e 2 até 2030, e emissões líquidas zero antes de 2040 incluindo o escopo 3 (expressas em CO2 equivalente).

A empresa também documenta compromissos específicos e mensuráveis além do carbono: seu Plano de Biodiversidade 2030 estabelece a meta de ter impacto líquido positivo na biodiversidade até 2030, e desde 2014 a Iberdrola integrou a abordagem de ciclo de vida em sua gestão — com metas de 2030 que incluem reciclar 100% das pás de turbinas desmanteladas e reduzir mais de 60% o consumo de água.

A empresa fornece eletricidade a aproximadamente 100 milhões de pessoas nos países onde opera, e é a única companhia elétrica europeia incluída continuamente por mais de duas décadas em índices como o FTSE4Good, o CDP Climate Change e o Dow Jones Sustainability.

Por que a especificidade importa mais que a intenção

O ponto mais instrutivo do caso Iberdrola não é que a empresa "é verde" — é que ela construiu um sistema verificável. A Moody's não avaliou intenções ou comunicados de imprensa; avaliou os quatro componentes centrais que qualquer instrumento de dívida verde precisa demonstrar:

Uso dos recursos: para quais categorias específicas de projeto o capital será destinado — as cinco categorias listadas acima
Avaliação e seleção de projetos: como a empresa decide o que qualifica como elegível
Gestão dos recursos: como o dinheiro é rastreado após a captação
Relatório e revisão externa: como e com que frequência a empresa presta contas — incluindo indicadores de reporte específicos detalhados no Anexo 3 do próprio framework

Essa é exatamente a estrutura replicável independentemente do tamanho da empresa ou do setor — mas que poucas empresas latino-americanas documentam com este nível de detalhe técnico antes de buscar capital verde.

O que isso significa para empresas latino-americanas buscando capital

Empresas na América Latina que buscam acessar mercados de capital verde — sejam títulos, empréstimos verdes, ou financiamento de projetos com bancos de desenvolvimento — podem aprender diretamente deste caso:

Primeiro, a especificidade de categoria supera a narrativa genérica. Um framework que diz "vamos financiar sustentabilidade" tem muito menos credibilidade que um que especifica exatamente cinco categorias elegíveis, como faz a Iberdrola.

Segundo, a avaliação de terceiros (SPO) não é opcional para acessar os melhores termos de mercado — é o mecanismo que transforma reivindicações corporativas em dados que investidores institucionais podem confiar, com pontuação numérica específica (69/78 critérios) em vez de afirmações vagas.

Terceiro, o alinhamento à Taxonomia da UE, mesmo para empresas fora da Europa, está se tornando um padrão de referência global — mas o caso Iberdrola mostra que alinhamento parcial (8 de 10 atividades em apenas 2 de 5 categorias) ainda pode receber a nota mais alta, desde que documentado com rigor e transparência sobre onde os limites estão.

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Antes de buscar financiamento verde, sua empresa precisa de um business case estruturado que quantifique o valor em jogo — exatamente o tipo de documentação que investidores e avaliadores de terceiros exigem, incluindo categorias elegíveis específicas e metas verificáveis como as da Iberdrola.

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Perguntas frequentes

O que é uma Second Party Opinion (SPO) e por que ela importa? É uma avaliação independente, feita por agências como Moody's, que verifica se um framework de financiamento verde realmente atende aos padrões internacionais que alega seguir — no caso da Iberdrola, medida em critérios técnicos específicos (69 de 78) e não apenas em uma classificação genérica.

Minha empresa precisa atender 100% dos critérios da Taxonomia da UE para ter um framework credível? Não — o caso Iberdrola demonstra que mesmo com apenas 8 de 10 atividades em 2 de 5 categorias alinhadas à Taxonomia, a empresa recebeu a nota mais alta possível (SQS1), desde que a documentação seja transparente e o restante do framework atenda rigorosamente aos Green Bond Principles.

Um framework de financiamento verde é só para grandes emissões de títulos? Não necessariamente — os mesmos princípios estruturais (uso de recursos, seleção de projetos, gestão, reporte) se aplicam a empréstimos verdes menores e financiamento de projetos específicos sob os Green Loan Principles, tornando o modelo replicável para empresas de médio porte buscando capital com bancos de desenvolvimento.

Fontes: Moody's Investors Service, "Iberdrola S.A.: Second Party Opinion – Framework for Green Financing" (Dezembro 2023); Iberdrola, "Framework for Green Financing" (Dezembro 2023); Sustek.co Sustainability Transformation Tiers (sustek.co/services).